发布时间：2023-05-13 12:48:25 点击量：
2023年一季报基本披露完毕，我们结合中信一级和二级行业的财务数据和中观数据，对一季报景气度进行了系统性梳理，并对未来的景气趋势进行展望。我们将后续值得重点关注的细分板块划分为两类：一是2023Q1净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2023Q1净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。
1、 高景气有望延续的细分方向主要包括：油服工程、消费建材、专用设备、酒店及餐饮、中药、火电、公路铁路、传媒、券商、保险
2、 景气度有望底部反转的方向包括：黄金、工程机械、通用设备、造纸、旅游及休闲、航空机场、光模块、服务器、IDC、计算机设备、云服务、银行
石油石化2023Q1净利润增速[1]为-12.7%（基于中证800+中证1000成分股），较2022Q4回落17.9个百分点，2022Q4净利润增速为5.2%，较2022Q3回落11.5个百分点。[2]石油石化子板块景气呈现分化态势：石油开采方面，2023Q1油价小幅下行，叠加2022Q1油价基数较高，净利润同比增速大幅下行；石油化工方面，自2022年四季度以来，油价呈现回落态势，石油化工主要产品采用前期高价购入的原油生产，但却根据回落后的油价定价，成本压力加剧叠加对化工产品的需求承压，石油化工板块利润大幅缩水，也带动石油石化板块整体净利润增速下滑[3]；油服工程方面，一季度受限于天气等，往往是油服工程淡季，但在中海油等企业高增的资本开支影响下，尽管较上游油企加速资本支出的四季度有所回落，油服工程板块2023Q1的净利润仍然维持着50%以上的高增速。
往后看，受主要产油国减产或增产能力有限影响，后续油价或仍将维持在较高中枢。然而，美联储“放鹰”及对全球经济的悲观预期将对油价带来压制，二季度油价或将维持高位震荡态势。油价震荡趋势下，叠加2022Q2基数较高，石油开采净利润增速或将继续下行；随着油价震荡，消化前期高价库存的压力，将继续压制石油化工板块净利润增速，下油化工产品需求也或将继续承压，石油化工板块二季度净利润或将继续下滑；经历过2022年油价中枢的抬升，再叠加2023年全国能源工作会议提出的增储上产目标，上游油企如中海油、中石油等资本开支或继续提速，而2023Q1的“淡季不淡”也表明油服工程行业的需求回暖，油服工程净利润或将继续高增。
煤炭2023Q1净利润增速为3.6%，较2022Q4回落45.5个百分点，2022Q4净利润增速为49.1%，较2022Q3回落21.9个百分点。受经济恢复的内生动能不足、暖冬及需求淡季影响，各煤种价格持续下滑，叠加高基数扰动，煤炭板块净利润增速出现大幅下滑。
往后看，煤炭开采方面，供给端有安监与减产压力，需求端考虑2023年夏天高温或提前到来，电煤能耗需求或将加速释放，二季度动力煤价或止跌回升，但二季度仍是煤炭需求的淡季，净利润增速弹性有限。煤化工方面，二季度钢厂或继续减产去库存，焦炭需求或继续承压，煤化工板块净利润也可能继续缩水。总体来看，叠加高基数影响，煤炭板块的二季度净利润同比增速或将继续下行。
有色金属2023Q1净利润增速为-17.9%，较2022Q4回落85.6个百分点，2022Q4净利润增速为67.7%，较2022Q3回落0.2个百分点。2022Q1受俄乌冲突等影响，全球大宗商品价格出现高点，2023Q1工业金属价格普遍低于2022年同期，如铝、铜等，导致工业金属板块净利润缩水，而受铜价回调影响，贵金属板块内部兼营金、铜业务的龙头企业净利润也有小幅下降。同时，受新能源汽车销量增速放缓影响，对上游锂原料的需求也相应承压，叠加全球锂资源供应放量，锂价大幅下跌，带动稀有金属板块利润增速大幅下滑。
往后看，工业金属方面，二季度随着美联储“放鹰”后美元或将走强，或使工业金属价格承压，而海外经济动能走弱也将压制对工业金属的需求，叠加高基数影响，工业金属板块净利润增速或将继续放缓。贵金属方面，建议关注黄金后续的配置价值。一方面，经济衰退担忧加剧，海外金融业风险仍有发酵可能，另一方面，大国博弈背景下，地缘政治形势仍存在不确定性，黄金的避险属性也在逐步凸显。稀有金属方面，尽管新能源车销售增速或将继续回落，但下游储能或接棒支撑锂盐需求，锂价或在急跌后企稳。然而，从基数来看，2022Q2各类金属价格仍然处于高位，稀有金属板块净利润增速或仍将承压。
钢铁2023Q1净利润增速为-72.9%，较2022Q4回落4.5个百分点，2022Q4净利润增速为68.4%，较2022Q3回落1.0个百分点。受疫情扰动及经济内生动力有待加强影响，钢铁市场2023Q1需求走弱，钢价大幅低于2022年同期，且铁矿石、焦炭等重要原料价格高企，加剧板块成本压力。
往后看，受钢厂减产检修及产能去化影响，后续放量将受限，但二季度钢铁往往迎来需求高点，在库存逐步出清的影响下，后续钢价有望上行。然而，2022Q2钢价基数依旧高企，钢铁板块净利润在二季度或仍将承压。
基础化工2023Q1净利润增速为-49.4%，较2022Q4回落53.0个百分点，2022Q4净利润增速为3.7%，较2022Q3回落11.3个百分点。受油价走高影响，化工板块成本压力过大，疫情扰动叠加经济内生动力不足，导致化工下游整体需求走弱，形成供过于求的产能过剩格局，板块整体净利润同比大幅下滑。从细分板块上来看，所有细分板块的净利润均同比下滑，且仅有橡胶及制品的净利润增速边际改善。橡胶及制品的净利润增速回升，主要是由于轮胎开工率的回升、海运及主要原材料价格的回落等。
往后看，2023Q2油价及煤价或将继续高企，叠加供过于求的压力，基础化工板块或将受到成本与需求两端的双重挤压，净利润同比增速或将继续走低。然而，从库存去化情况来看，橡胶及制品板块的存货同比增速已经转负，库存去化进度领先其它基础化工的细分板块，净利润增速有望底部企稳。
建材2023Q1净利润增速为-64.1%，较2022Q4回落18.1个百分点，2022Q4净利润增速为-46.0%，较2022Q3回落18.1个百分点。2023Q1房地产投资仍然为负，而基建增速有所放缓，压制水泥、玻璃等下游需求，叠加上游煤炭等价格大幅同比上升，成本挤压盈利，带动结构材料净利润同比大幅下滑。此外，风电装机进程的延缓也压制了玻纤的下游需求，叠加库存压力，供需失衡下玻纤价格承压，专用材料板块净利润增速也出现大幅下滑。装饰材料是唯一实现正增长的建材子板块，主要受益于保交楼推进，竣工面积回升，提振对消费建材板块的需求，再加上防疫政策调整后，门店与卖场的经营也逐步恢复，并使以经销模式为主的龙头企业如蒙娜丽莎、东方雨虹等从中受益，拉动装饰材料板块实现正增长。
往后看，建材板块的业绩分化将继续，2022Q2业绩基数较高且仍处于产能过剩状态的专用材料板块净利润增速或将继续下行；而已从主动去库逐步转向被动去库的结构材料（水泥、玻璃）净利润增速有望底部企稳，受益于C端消费需求回升、库存压力较小且业绩基数较低的消费建材板块，净利润增速有望进一步上行，尤其是经销网络较为完善、控费能力较强的消费建材龙头。
电力设备及新能源2023Q1净利润增速为51.9%，较2022Q4回落7.7个百分点，2022Q4净利润增速为59.6%，较2022Q3回升7.3个百分点。电气设备和新能源动力系统在2022Q4、2023Q1的净利润增速连续回升，而电源设备板块则在2023Q1净利润增速下滑。电气设备方面，随着上游碳酸锂价格下行，储能装机需求持续释放，支撑净利润增速上行。电源设备方面，光伏产业链的业绩高增支撑板块实现正增长，尤其是硅片、组件等，但Q1正值海上风电装机淡季，风电又形成拖累，加之多晶硅价格下滑，导致板块净利润增速下行，但仍然维持正增长。新能源动力系统方面，主要是在上游碳酸锂原材料价格下行的影响下，龙头宁德时代成本压力缓解，叠加去库加速，导致业绩大超预期，并带动净利润增速大幅上行。
往后看，电气设备方面，随着碳酸锂价格中枢下移，成本端的压力缓解、经济性的提升有望继续促进储能装机需求释放，而政治局会议也提出“加快储能设施建设”，在新能源消纳需求提振的大背景下，储能有望成为电气设备板块新的增长点，而国家电网的电网投资额将超过5200亿元，有望再创新高，对新型电力系统的建设需求有望带动电气设备板块继续实现净利润高增。电源设备方面，随着硅料继续降价，电源设备板块硅料业务占比较高，净利润增速或继续下滑，然而，光伏产业链内部或将形成分化，随着硅料成本压力的缓解，产业链利润或向下游的硅片、组件等环节转移。此外，近期风电招标节奏趋缓，而海上风电中标价更是持续下降，风电净利润增速或在二季度仍出现下行。新能源动力系统方面，新能源车销售增速或继续放缓，压制对动力电池的需求，但储能电池或成为板块新的增长点，二季度家储、大储等需求或加速上行，或使新能源动力系统板块持续高景气。
国防军工2023Q1净利润增速为-3.0%，较2022Q4回落0.8个百分点，2022Q4净利润增速为-2.2%，较2022Q3回落2.3个百分点。一方面，自2020年合同负债走高后，订单持续兑现，但受军品采购放缓影响，合同负债同比增速已开始一路下滑，甚至转负，对板块净利润增速形成压制；另一方面，疫情对产业链整体带来冲击，叠加上游企业交付进度扰动，多家企业在手订单交付不及预期，也拖累净利润增速。以“中航系”为代表的军企受益于军用飞机的订单加速交付、对吉航的收购等，获得较高的净利润增量，并带动兵器兵装和其他军工板块净利润增速上行。
往后看，截至2023Q1，国防军工板块的合同负债增速已降至-9.68%，或表明军工板块整体的在手订单规模回落，或对军工企业后续的净利润增速形成压制。而国防军工板块内部的业绩分化将持续，航空航天板块当前仍然维持着合同负债的正增长，而兵器兵装和其他军工板块已经转负，后续航空航天的净利润增速或领跑军工各细分板块。
机械2023Q1净利润增速为5.6%，较2022Q4回升13.4个百分点，2022Q4净利润增速为-7.8%，较2022Q3回升10.8个百分点。从细分行业来看，受益于海外机械景气周期上行催动下的外需增长，工程机械板块净利润增速大幅回升。制造业PMI重回扩张区间、电新行业高景气持续叠加人工智能在工业领域的应用加速推进，都对通用设备的下游需求有支撑，进而使得通用设备行业净利润增速回升。仪器仪表的净利润增速在2023Q1也实现了大幅回升，主要是受益于智能仪表的推广与2022Q4积压订单在2023Q1的交付。专用机械尽管净利润增速小幅下滑，但仍然维持30%以上的高增长，主要是受益于新能源下游高景气。受海运贸易景气度回落影响，运输设备板块净利润增速下滑。受创新新材重大资产重组影响，营收规模大幅扩张，金属制品板块仍然维持高增长。
往后看，4月政治局会议定调“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，后续政策刺激仍有增量空间。随着基建发力（一带一路再加成）、房地产保交楼进度推进，有望推动工程机械内需进一步改善，CME预估2023年4月挖掘机销量同比降幅继续收窄，工程机械净利润增速或将继续回暖。而随着成本端压力缓解，新能源设备下游需求仍有支撑，专用机械板块或将保持高景气。同时，通用设备2023Q1业绩一定程度上受到高基数的扰动，但后续基数将走低，在AI+赋能叠加库存周期触底的影响下，通用设备净利润增速有望继续回升。
建筑2023Q1净利润增速为11.2%，较2022Q4回落1.7个百分点，2022Q4净利润增速为12.8%，较2022Q3回升4.2个百分点。一方面，建筑施工板块受益于财政政策发力基建，板块内企业得以获取更多订单，净利润增速上行；另一方面，房地产销售恢复速度较慢，导致建筑装饰相关企业计提资产减值，对建筑装修、建筑设计及服务板块的净利润增速带来压制。
往后看，从PMI分项看，建筑业商务活动指数和土木工程建筑业商务活动指数持续位于高位景气区间，而4月政治局会议又强调在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，叠加一带一路等助力，建筑订单进一步向优质国央企集中，大基建龙头央企有望从基建投资的高增中优先受益。
轻工制造2023Q1净利润增速为-39.8%，较2022Q4回落2.5个百分点，2022Q4净利润增速为-37.3%，较2022Q3回落3.1个百分点。从细分板块来看，家居属于地产后周期板块，受房地产积压需求释放及低基数影响，净利润增速有所回暖。而造纸方面，经济承压叠加疫情扰动影响下，包装需求回落，叠加上游原材料（木片、木浆、煤价）价格高位运行，造纸和包装印刷板块成本、需求承压，净利润增速继续下滑，并对整体板块净利润增速造成拖累。而受益于游戏业务业绩兑现、线下零售场景恢复及低基数，文娱轻工净利润显著高增。
往后看，家居方面，随着房地产积压需求的释放，后续房地产销售数据或有所下滑，叠加海外房地产销售降温，后续净利润增速或弹性有限。造纸方面，近期木浆价格持续下行，成本压力有所缓解，净利润增速或将小幅回升。
消费者服务2023Q1累计净利润增速为3.9%，较2022Q4回升43.9个百分点；2022Q4累计净利润增速为-40.0%，较2022Q3回落1.4个百分点。防疫政策优化后，居民消费和出行意愿显著恢复，酒店及餐饮行业2023Q1累计净利润增速较2022Q4大幅提升1278.8个百分点至133.2%，旅游及休闲行业景气度也已有显著回升，2023Q1累计净利润增速提高43.0个百分点至-6.5%。
往后看，“五一”期间旅游和餐饮消费显著修复，二季度消费者服务行业累计净利润增速或将继续抬升：2023年“五一”期间全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%；全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，其中重点餐饮企业销售额同比增长57.9%，彰显餐饮旅业的修复弹性。4月政治局会议指出“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，刺激文化旅游等服务消费”，后续有望受到更多政策支持。二季度将逐步迎来出行旺季，若二次感染扰动有限，消费者服务行业景气有望进一步改善。
家电2023Q1累计净利润增速为14.1%。较2022Q4回升7.1个百分点；2022Q4累计净利润增速为7.0%，较2022Q3回落3.1个百分点。地产政策放松叠加线下消费复苏，竣工端边际改善带动家电行业内销好转；3月超预期的出口也进一步使得白电和黑电行业业绩回升，然而其余细分行业累计净利润增速有所下行。
往后看，房地产2023Q1的销售改善更多来自积压需求的释放，而之后房地产行业或延续弱复苏态势，家电内需恢复速度或被阻滞，叠加高利率影响下，海外经济增长动能走弱，出口亦承压，后续家电板块净利润增速或弹性有限。
房地产2023Q1累计净利润增速为-6.5%，较2022Q4回升86.3个百分点；2022Q4累计净利润增速为-92.8%，较2022Q3回落33.8个百分点。2022年11月以来，地产“三支箭”、“保交楼”等政策相继落地；2023年一季度以来，首套住房贷款利率政策动态调整机制、“因城施策”等政策持续推进，叠加3月降准政策，有效提振了市场信心，1-3月房屋竣工累计同比回升至14.70%，30大中城市商品房成交面积累计同比回升至5.93%。
往后看，2023Q1房地产的销售改善更显著受益于前期积压购房需求的集中释放。然而，4月以来，随着置业情绪下降，房地产市场活跃度持续性不足，预计将延续弱复苏态势，净利润增速或弹性有限。
汽车2023Q1累计净利润增速放缓，仅为5.5%，较2022Q4回落1.7个百分点；2022Q4累计净利润增速为7.2个百分点，较2022Q3回升9.7个百分点。从细分板块来看，经济活动复苏带动需求回暖，叠加新能源转型持续推进，商用车2023Q1累计净利润增速高达92.86%，较2022Q4大幅回升86.10个百分点，是汽车行业景气的重要支撑；而乘用车方面，新能源车补政策退出，叠加价格战持续，消费者观望情绪较重致使整体需求不佳，一季度业绩增速承压。
往后看，受2022Q2低基数影响，汽车板块净利润增速或趋势性上移。然而，在乘用车方面，折扣放大趋势或延续，叠加新能源车板块增速回落，乘用车车企景气或承压，而在商用车方面，或受地产复苏增速趋缓和基建投资增速回落影响，商用车板块复苏或将受到阻滞。
纺织服装2023Q1累计净利润增速为-24.6%，较2022Q4回落13.7个百分点；2022Q4累计净利润增速为-10.9%，较2022Q3回落4.8个百分点。纺织制造方面，受内外需波动影响，同时棉花价格回升使得行业毛利率和销售利润率有明显的回落，一季度整体承压。服饰方面，随着出行意愿的恢复，一季度体育及户外品牌、中高端成人品牌服饰业绩都得到了一定改善，房地产政策的宽松也使得家纺需求有所回升。
往后看，伴随着消费环境和线下客流的复苏，国内纺织服饰企业终端流水或继续改善，叠加2022Q2低基数影响，净利润增速或趋势性上行，但海外消费预期较弱，纺织服饰板块仍处于库存去化阶段，后续净利润增速恢复弹性或仍有限。
医药2023Q1累计净利润增速为-22.4%，较2022Q4回落28.8个百分点；2022Q4累计净利润增速为6.4%，较2022Q3回落2.1个百分点。从细分方向来看，中药生产板块是医药行业一季度业绩的重要支撑：中药生产主要受益于年初以来《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》等支持政策的相继落地，以及消费复苏下的需求回暖，一季度中药企业业绩迎来底部反转。然而，防疫政策优化后需求减少的新冠疫苗、以及一季度出口承压的医疗器械板块业绩增速大幅回落。
往后看，医药行业或逐步迎来复苏：消费复苏和政策支持的大趋势下，经营稳健、具备品牌价值的中药企业或将持续受益；此外，创新药企业过去几年增加研发创新投入，新药获批后业绩也或逐步得到兑现；疫情影响逐步消散后，常态化医疗服务、医药流通以及常规疫苗、血制品等生物医药需求有望在二季度迎来复苏。
食品饮料2023Q1累计净利润增速为18.7%，较2022Q4回升5.4个百分点；2022Q4累计净利润增速为13.3%，较2022Q3回升0.4个百分点。从细分板块来看，白酒行业整体受益于春节宴席、赠礼等场景复苏，高端酒业绩维持稳定，次高端酒的库存也在逐步消化；啤酒、饮料、休闲食品等大众消费品也得益于消费复苏，实现了业绩增长。
往后看，随着宴席等消费场景的恢复，对白酒的需求或将上行，然而，当前白酒板块仍有库存消化压力，而端午旺季也出现在6月下旬，对二季度净利润增速的提振或效果有限。后续大豆等原材料价格继续回落，叠加餐饮消费的持续复苏，调味品有望在二季度迎来净利润增速上行；伴随着需求回暖、原奶价格下降，乳制品销售利润率或具备提升空间。
农林牧渔2023Q1净利润仍然为负，累计同比增速为74.1%，较2022Q4回落299.7个百分点；2022Q4累计净利润增速为373.8%，较2022Q4回落134866.1个百分点。从细分板块来看，畜牧业方面，受一季度猪价低迷、出栏量减少，业绩仍然亏损；种植业方面，政策强调粮食安全，国内粮价相对保持稳定，叠加转基因种子研发工作持续推进，2023Q1种业业绩得到修复；农产品加工方面，消费复苏带动销售利润率改善。
往后看，畜牧业方面，生猪供给过剩的状态仍存，风险尚未完全释放，未来产能持续去化有望持续，二季度业绩或将继续承压；种植业方面，春播后，二季度种业将进入淡季，净利润增速或下行，转基因商业化育种或带来新增长点；农产品加工方面，大豆、玉米等原材料价格继续下行，有望推升毛利率进而带动业绩增速继续上行。
商贸零售2023Q1累计净利润增速为-3.9%，较2022Q4回升23.1个百分点；2022Q4累计净利润增速为-27.0%，较2022Q3回落6.3个百分点。一季度，一般零售、专营连锁、电商及服务和专业市场经营板块都在防疫政策放松后迎来业绩增速边际改善；受全球宏观经济下行、海外需求放缓的影响，中国外贸增速承压，贸易行业累计净利润增速也有所下滑。
往后看，全国各地“五一”假期消费表现亮眼，增速相比去年同比明显回升，二季度商贸零售行业在线下消费场景修复后有望延续复苏态势。
电力及公用事业2023Q1累计净利润增速为35.0%，较2022Q4回落23.6个百分点；2022Q4累计净利润增速为58.5%，较2022Q3回升46.9个百分点。火电方面，一季度进口煤供应偏松，动力煤价格高位回落，成本端改善下火电企业盈利能力得到显著修复；叠加春节后国内经济恢复态势良好，各地工厂陆续复工复产带来需求回升，沿海电厂经营改善，火电企业一季度迎来业绩困境反转。水电方面，2022年四季度来水持续偏枯影响发电量，一季度有所改善。
往后看，火电方面，在一季度充分消化高煤价库存后，二季度迎来传统用煤淡季，成本价格有望继续下降，稳增长大背景下火电企业或具有业绩确定性。水电方面，2023年高温干旱天气或继续高发，来水量继续受限，并压制水电板块净利润增速。
交通运输2023Q1累计净利润增速为-11.0%，较2022Q4回升25.9个百分点；2022Q4累计净利润增速为-36.8%，较2022Q4回落21.9个百分点。从细分板块来看，受益于疫后出行的恢复，公路铁路和航空机场行业一季度盈利增速迎来显著回升。航运方面，集装箱和原油运价回落，一季度整体业绩承压。快递方面，一季度业价格维持稳定的同时发件量高增，业绩底部企稳回升。
往后看，“五一”期间交通运输各项数据恢复良好，航空机场方面，文旅社放开出入境旅游、海外多国解除核酸检测政策，国际出行的大幅增长有望带动航空机场业绩继续修复；公路铁路方面，经济活动持续复苏，货运和客运需求或有持续性增长；消费复苏叠加618大促活动，行业逐步进入旺季，快递发件量有望继续高增。
电子2023Q1净利润增速为-51.0%，较2022Q4回落16.4个百分点，2022Q4净利润增速为-34.6%，较2022Q3回落4.6个百分点。半导体方面，在2020-2021年间的“缺芯潮”影响下，厂商囤积芯片库存，然而，随着经济承压及疫情扰动，来自消费电子、汽车等行业的下游需求走弱，导致供给过剩，叠加2022Q1高基数影响，半导体行业进入下行周期，且仍处于库存去化期。消费电子方面，据TechInsights统计，2022Q3全球智能手机出货量为2.69亿部，同比下滑14.2%，下游需求的趋弱及苹果订单的波动致使板块净利润增速承压。
往后看，半导体方面，二季度国内晶圆厂招标陆续启动，叠加海外制裁升级背景下，半导体国产化率或加速提升，叠加数字经济产业加速发展，随着库存去化推进，半导体净利润增速或将触底回升。消费电子方面，IDC预计2022年全年智能手机出货量将同比下滑1.1%，智能手机市场日益趋于饱和，且经济下行压力仍然压制需求，消费电子板块净利润增速在二季度或仍将下滑。
通信2023Q1净利润增速为9.3%，较2022Q4回落4.1个百分点，2022Q4净利润增速为13.4%，较2022Q3回落1.3个百分点。一方面，物联网、海缆等通信业务受到疫情扰动、经济恢复动能不足影响，有所承压，然而，另一方面，新兴业务如产业数字化、云服务等在数字中国政策和数字经济产业趋势的推动下实现高增，又对通信板块净利润增速形成一定支撑。
往后看，当前5G用户数量已经突破10亿，后续增速或将进一步放缓，通信板块的传统业务或承压，但在数字中国战略下，政策或持续加码，且有数字经济产业大趋势支撑，通信板块的新兴产业如光模块、服务器、IDC等需求或将持续回升，这些细分产业同时也是运营商2023年资本开支的重点方向，相关企业景气或将持续高增。
计算机2023Q1净利润增速为35.1%，较2022Q4回升61.1个百分点，2022Q4净利润增速为8.5%，较2022Q3回升8.5个百分点。计算机行业净利润增速在2023Q1大幅的回升，一方面是由于2022Q4受到疫情扰动，净利润增速水平较低，另一方面则是来自疫后复苏叠加数字经济产业趋势催动下，计算机企业生产经营加速恢复。
往后看，对于计算机板块而言，一季度交付的订单在一年中占比较低，后续经济持续恢复叠加季节性因素，后续计算机企业或加速交付订单，叠加数字中国、自主可控等产业政策持续加码，如计算机设备、云服务等细分板块有望优先受益，净利润回升更具确定性。
传媒2023Q1净利润增速为23.3%，较2022Q4回升91.8个百分点，2022Q4净利润增速为-68.5%，较2022Q3回落33.1个百分点。受疫情扰动影响，2022Q4板块净利润增速触底，而在2023Q1，传媒板块逐步走向疫后复苏，受益的细分板块包括广告营销、影院等，净利润增速也随之大幅回升。
往后看，2022Q2传媒基数进一步走低，不仅包括影视、广告等以线下消费场景为主的行业，还包括游戏等，后续随着国内经济的复苏，若“二次感染”扰动有限，传媒板块业绩增速或将进一步企稳回升。
银行2023Q1累计净利润增速为2.0%，较2022Q4回落5.6个百分点；2022Q4累计净利润增速为7.6%，较2022Q3回落0.4个百分点。国有大行营收超预期，手续费韧性较强，其他非息受益于新保险准则及债转股项目普遍亮眼高增；股份行业绩整体承压，净利息收入降幅更为明显，规模扩张增速放缓；城农商行业绩领跑行业，优质区域小行景气度延续。
往后看，4月中央政治局会议提及“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”，强调“形成扩大需求的合力”，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长，银行业绩或具有确定性。
非银行金融2023Q1累计净利润增速为74.8%，较2022Q4回升101.1个百分点；2022Q4累计净利润增速为-26.4%，较2022Q3回落3.0个百分点。证券方面，一季度国内经济复苏、市场回暖推动券商业绩复苏；保险方面，负债端保费销售和价值增长全面复苏，资产端投资收益受益于资本市场回暖叠加新准则切换影响同比明显改善。
往后看，券商方面，全面注册制正式落地，资本市场有望进一步扩容，利好投行等各项业务开展，为券商业绩增长提供契机；保险方面，经济复苏也有望带动险企资产端和负债端继续复苏。
根据前文对各细分行业一季度业绩的分析及未来的展望，我们总结出了后续可关注的三条线索：
1、 数字经济：通信（光模块、服务器、IDC）、计算机（计算机设备、云服务）以及传媒等；
[1] 文中提到的净利润增速均为累计归母净利润增速，均为同比增速，以下皆同；净利润均为归母净利润，以下皆同。
[2]文中提到的2023Q1净利润增速较2022Q4回落/回升……个百分点，指的是2023Q1的累计归母净利润增速较2022Q4的累计归母净利润增速低/高……个百分点。
[3] 该段中的“下滑”，指的是2023Q1石油石化板块的累计归母净利润同比增速小于2022Q4石油石化板块的累计归母净利润同比增速。下文在描述2023Q1净利润增速“回升”等类似表述时，均指的是2023Q1对应板块的累计归母净利润同比增速高于2022Q4该板块的累计归母净利润同比增速；而净利润增速“下滑”、“回落”、“放缓”等表述均指的是2023Q1对应板块的累计归母净利润同比增速低于2022Q4该板块的累计归母净利润同比增速。
证券研究报告：《107个细分行业景气梳理与展望——2023年一季报分析系列二》
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
